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房地产建安工程投资有韧性

作者: 竟客网 发布时间: 2019年11月04日 15:42:25

  我们认为房地产建安投资的修复有韧性,工程造价管理,核心因素在于弥补2016-2018年施工进度的欠账以及前期期房销售引致的当前交房压力。

  今年以来南华商品指数保持高位增长势头,金属和工业品价格对其贡献较大。并且,过去7个月的数据显示,钢材、水泥产量的月均增速较去年同期明显提高。不过,今年的基建增速明显不及预期,是什么原因导致部分重化工业生产和价格的改善呢?

  截止到目前,今年环保限产的压力低于去年,这有助于刺激重化工业的生产,但产品价格的上涨说明需求侧对其有支撑。我们认为关键因素还是在于房地产建安投资的修复,1-7月累计同比增长5.7%,比去年同期加快9.8个百分点。

  我们认为房地产建安投资的修复有韧性,核心因素在于弥补2016-2018年施工进度的欠账以及前期期房销售引致的当前交房压力。从建安工程的结构看,今年以来主要是建筑工程的改善,与竣工面积较为相关的安装工程增速跌幅还在扩大。不过,8月中下旬以来玻璃价格开始回升可能在暗示竣工修复逻辑的启动。

  根据我们的测算,弥补施工面积的欠账至少需要1年左右的时间,而年内可能逐步显现的竣工修复能够增强房地产建安工程的韧性。这或许是当前国内需求侧向上超预期之处。

  若年内房地产建安工程能够维持韧性,甚至进一步改善,那么即使外部压力进一步上升,逆周期管理政策的力度也有可能不及市场预期。

  当前房地产建安工程韧性的风险在于地产融资的明显收紧,这将从资金和预期两方面冲击房地产项目施工进度。若未来建安工程韧性不保,那么政策不得不面临更大调整的压力。

  以下为正文内容:

  一、房地产建安工程修复的影响

  最新几年房地产投资增速屡屡好于市场预期,但直到今年之前房地产投资对实体经济的意义却持续下降,原因在于房地产投资结构的变化。2017-2018年,土地购置费是房地产投资超预期的核心因素,这使得房地产投资的乘数效应大幅下降。也就是说,购地与加快周转率逻辑下的房地产投资与典型的房地产投资有截然不同的经济意义。

房地产建安工程投资有韧性

  然而,今年以来随着建安工程的修复,再一次超预期的房地产投资对实体经济的影响力明显改善。2018年房地产建安工程投资增速为-3.3%,也就说2018年的房地产投资其实是GDP增速的拖累项,今年前7月房地产建安工程投资增速为5.7%,比去年同期加快9.8个百分点,这是上半年经济重要的稳定项,也已经体现在相关行业的生产和产品价格方面。

房地产建安工程投资有韧性

  从生产角度看,受益于房地产投资需求的真实改善,上游钢铁、非金属制品以及受益于钢铁行业的煤炭行业工业增加值增速在今年6月回升至供给侧改革实施以来的最高水平。其中,6月黑色金属冶炼及压延加工业同比增长13.7%,煤炭开采和洗选业同比增长10.3%,而非金属制品业的高点出现在3月,桥梁工程,同比增速为15.4%。今年3-7月,煤炭产量的平均增速为5.8%,钢材产量的平均增速为11.3%,水泥产量的平均增速为9.3%,而2018年上述三种工业品产量的平均增速分别为3.3%、8.7%和2.0%。

房地产建安工程投资有韧性

  值得一提的是,受钢铁行业生产加快的影响,近两月煤炭产量大幅提升,6月同比增长10.4%,7月增速进一步上升至12.2%,导致6、7月采矿业工业增加值同比增速连续超过制造业。这是2013年6月首次出现这样的情况。

房地产建安工程投资有韧性

  价格数据进一步验证了房地产投资投资需求改善的实情。从前7月的生产情况,房地产上游周期品的供给明显增加,但产品价格依然保持坚挺。南华指数今年以来涨势明显,截至8月19日,南华综合指数上涨了10%。其中,南华金属指数上涨20.9%,南华贵金属指数上涨15.7%,南华工业品指数上涨11.5%,也就是说,期货价格中,与房地建安工程相关的商品价格对南华指数的贡献较大。

  根据我们的测算,如果今年房地产建安投资形势没有出现改善的话,上半年房地产投资增速将回落至7.7%,比实际情况低3.2个百分点,这意味着上半年名义GDP增速为7.8%,与1季度持平,比实际情况低0.5个百分点。换算成实际增速的话,上半年GDP同比增长6.0%,比实际情况低0.3个百分点。

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